2018年全球金融市场展望

www.Sunmoney88.com2018-01-15 22:00

2017年全球经济持续回暖,风险资产表现优异。展望2018年,在全球经济复苏的大背景下,权益资产表现有望继续优于其他大类资产,其中相对看好港股市场和部分A股标的;其他资产类别中,外汇市场看好欧系货币,商品市场中原油可把握阶段性机会。

宏观经济

海外复苏延续,货币转向紧缩

2018年,海外主要经济体有望延续经济复苏势头,IMF认为全球经济已进入上行周期,并上调明年全球经济预期增长率至3.7%。

美国经济整体向好,劳动力市场接近充分就业,失业率维持历史低位,通胀率有望继续上行,加息与缩表在可预见的路径下稳步推进。欧洲经济复苏有加速迹象,主要经济指标持续好转,通胀稳步上行,未来欧央行退出量化宽松并逐步转入紧缩的趋势明显。日本经济也将延续复苏势头,虽然其当前复苏力度弱于欧美,但不排除在18年出现复苏加速、通胀快速提升的情况,日本央行仍有改变宽松立场的可能。

国内增速回落,利率中枢提升

在以供给侧改革为主线、注重经济发展质量、金融去杠杆、房地产调控持续的大背景下,需求端难有起色,国内宏观经济增速仍将小幅回落。PPI增速因基数效应将有所回落,CPI增速受益于消费升级、服务价格上涨、农产品价格触底反弹等因素,继续上行的预期较强,但在经济面临下行压力下,仍属温和水平。

■ 金融市场利率水平在去杠杆、同业存单将纳入MPA考核、资管新规影响下继续小幅上行的概率较大,但在不发生系统系风险的底线下,涨幅将相对可控。信贷市场利率面临着金融市场利率上涨的传导压力,但相较金融市场端,信贷市场利率的上涨将相对温和,原因在于投资增速下滑、房地产持续调控将抑制企业资金需求。

金融市场

股票市场

■ A股窄幅波动,结构行情延续 基本面宏观经济依然面临下行压力,利率中枢有望提升,M2增速有望维持低位;政策面,新股发行常态化、防风险、严监管依然是管理层工作重心,同时新股数量爆发式增长下,概念类个股的估值将受到冲击,题材炒作受监管力度加大。整体看,宏观基本面和政策面因素均不支持A股走出大的趋势性上涨行情,结构性行情是主基调,市场中枢有望缓慢上行,主要股指有望稳中有涨,预计上证指数全年波动区间3000-3600。

■ 美股估值偏高,风险大于机会 2017年美国经济整体向好,上市公司盈利增长强劲。在税改实施影响下,2018年美国企业利润可能进一步增长。尽管基本面向好,但美股也面临着估值偏高、流动性收紧等不利因素;标普500指数在2017年上涨约20%,是其利润增速的2倍,在上市公司盈利已达到近年来峰值水平情况下,美股高估值的可持续性存疑。综合各因素看,尽管美股仍有上冲动能,但当前点位的市场风险大于机会。

■ 港股估值有利,防范外围风险受益于全球经济复苏,2017年香港经济有望实现3.7%增长,创下2011年以来的最高增速。2018年,全球经济复苏的势头有望延续、港股估值水平在全球权益市场仍具备竞争力均对港股构成利好因素。不利因素是港股走势易受美股、A股影响,且香港在联系汇率制度下跟随美国进入加息周期,利率逐渐提升可能抑制香港经济表现。综合看,在美股估值偏高、A股缺乏赚钱效应因素影响下,港股2018年表现或强于前者。

债券市场

■ 国内债市震荡筑底 由于国内经济发展稳健、货币政策中性、去杠杆监管持续、机构投资情绪较弱等,国内债券市场仍处于震荡调整阶段。中期来看,经过长达1年多的下跌,债券尤其是国债已具备配置价值,国内经济增长的压力仍存,债券市场收益率进一步大幅上扬的概率较小,2018年债券市场将在震荡中寻找企稳的机会,重新走好需要一定时间,需要坚持做好配置策略与信用价值分析,摒弃交易策略与杠杆博弈。

■ 美债震荡格局延续 美国经济缓步复苏,加息有序进行,特朗普税改方案顺利推行,市场风险偏好提振,美债全年先扬后抑,收益率水平震荡持平。美元加息的节奏2018年仍可能继续,美债亦将持续承压,但美国经济增长是否具有可持续性,以及税改实施伴随的政府赤字问题、后期特朗普政府计划推动的基建刺激等,美债收益率仍然有触顶下行的动力

■ 德法债券窄幅波动欧债2018年亦受双向利空影响,一方面受退出货币宽松政策的抑制,另一方面又受地缘政治、脱欧后续进程不确定性的支撑,短期将维持窄幅波动。而从技术上看,德法债券的中期调整幅度与空间均已达历史水平,继续下跌的概率不大。

外汇市场

■ 人民币汇率稳中有升从短期看,得益于中国经济稳中向好,外汇储备的持续回升,跨境资本异常波动监控的进一步趋严,人民币汇率呈现出震荡上行格局,从中长期看,按照购买力平价和利率平价数据测算,人民币汇率依旧处于相对低估的水平,随着人民币国际化改革的深化,人民币汇率在美元指数走弱背景下有望逐步走强。

■ 美元有望中期走弱虽然美国国会近期通过的特朗普税改法案有望刺激经济,但是,相较于美国经济复苏形势而言,其他主要经济体改善力度将更加超出预期,全球各主要经济体的央行将致力于让货币政策回归正常,加息的预期有望超过美联储,对美元走势形成打压。

■ 欧系货币震荡上行 随着欧洲主要国家大选的落幕,欧洲政治逐步稳定,经济数据不断超预期,欧美利差扩大进一步推动了欧元的升值;从英国脱欧进程来看,第一轮谈判的结果好于预期,而英国经济基本面的好转也为英镑汇率的抬升提供了更多保障。

■ 日元短期维持震荡日本央行反复强调日本量化宽松的持续性,对日元形成打压;局部地缘政治导致的避险情绪回升对日元形成支撑,因而短期震荡形势未改,中期需要关注日本央行量化宽松政策的连续性。

商品市场

■ 黄金维持区间震荡从国际大宗商品价格来看,2017年以来伦铜及原油价格的持续上涨对黄金价格形成较强支撑。但是,通胀的回升又会迫使各国央行普遍采取加息的政策应对,黄金作为非生息资产会面临一定的压力。预计黄金(伦敦)2018年波动区间1100-1400美元/盎司。

■ 原油价格中枢上移全球经济稳中向好,需求改善的同时,包括非OPEC在内的产油国减产协议有序执行,原油供过于求的状况明显好转。原油价格在2017年先抑后扬,目前已录得近两年新高。受制于清洁能源的冲击及页岩油的影响,国际油价进一步上涨的高度有限,预计油价2018年波动区间40-80美元/桶。

 

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